实盘记录20220630

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苏想所 （ID: suthinkso）

文字 | 苏呆子

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本文共计7800字，建议阅读时间15分钟

「 实盘明细 」

本期交易

无。（中了一签可转债）

目前持仓

目前持仓：腾讯49%，洋河11%，长高13%，分众9%，微创7%，陕煤8%，类现金1%。

下表除百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。

注：1、采用席勒市盈率估值及股市价值法估值的企业，不估算三年后估值；

2、持股比例=持股市值/账户总值，为四舍五入数据。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。 

收益

2022年6月下半月，呆子实盘净值上涨约2%，2022年内收益为-5%（年内沪深300下跌9%）。

注：呆子实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

强烈申明

本文为呆子个人投资记录及学习思考，不用于任何商业用途，不作为任何投资建议，文中提及的个股或基金均可能暴跌甚至腰斩，文中任何操作或观点均可能充满呆子的愚见和错误，请各位读者切记独立思考，勿当倒霉蛋。

「 重要事项 」

一、防疫进展

最近一口气迎来了两条重磅的防疫政策好消息。

周二，国家卫健委发布了《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，其中最重磅的内容是：将入境人员和密切接触者隔离期限从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。

14+7大幅缩短为7+3，这是超出预期的大幅调整，让我们看到了后疫情时代的希望——现在世界上绝大多数国家和地区的生产生活都已经回到了疫情前的状态，虽然中国暂时还没有，但中国一定也会找回当初的那个状态。

周三，工信部宣布通信行程卡取消“星号”标记，至此全民摘星，这使得老百姓出行便利了许多，国内航班的检索量也在短短一天之内飙升。（咱且先不说红色感叹号的事）

防疫措施的调整并不是一蹴而就的，在过去至少一个月的时间里，我们已经可以感受出趋势，下面几点是过去一个月时间内发生的积极变化：

（1）海外回国人员行前检测大幅放宽

中国驻美大使馆网站5月17日发布，自2022年5月20日起，自美赴华人员将实施行前检测最新规则，四条规则均大幅放宽，除美国外，中国在其他国家的使领馆也做出了相同的调整。

（2）中国驻外领事馆签证开始正常发放

6月13日，中国驻美国大使馆发布通知，恢复了探亲签证的可申请状态。驻其他国家的使领馆后续也不断跟进。

（3）“九不准”逐步落实，广受民意支持

为了遏制各地一刀切式的防疫给居民生活和经济发展带来的灾难性影响，6月6日，国家出台了“九不准”措施，这些措施是无数百姓期盼已久的。随着稳经济重要性的不断提升以及疫情变得越来越可控，相信“九不准”会得到更全面的落实。

而随着中国开放的效率提升，经济必然也将重回活力。最近一号重提“加强宏观政策调整，采取更有效的措施，努力实现2022年的社会和经济发展目标”，虽然上半年不咋乐观，但全年5.5%的GDP增长目标还是要坚持，这当然预计着会有更多刺激政策出台，但外围环境前所未有的艰难。

比如最近美联储加息0.75个百分点，且联储主席暗示7月还要加息0.75个百分点，这意味着持续约40年的利率下行趋势结束。美联储全体理事的一致判断是大约要将联邦利率加至3%~3.5%之间。联邦利率是无风险收益率核心锚，无疑会对各种投资品产生压力，同时也制约了我国货币刺激政策的空间。

最近美帝某个针对我国西北地区产品的法律实施，涉及多种产品。这个自证清白的刁难法律，将对全球供应链造成巨大压力，也会对我国的出口构成巨大打击。

二、腾讯控股

1）自研上云

6月16日，腾讯发布消息：经过多年努力，我们终于实现内部海量自研业务的全面上云。这意味着包括QQ、微信、腾讯视频、王者荣耀等在内的腾讯内部业务，和腾讯云百万级外部客户一样，将基于公有云的模式来开发运营。

近三年来，腾讯的自研业务上云规模已经突破5000万核，累计节省成本超过30亿元。

云与智慧产业事业群CEO汤道生表示：“把腾讯内部海量业务搬上云端，不仅帮助腾讯构建面向未来的技术架构和研发文化，推动科技成为公司业务发展和产品创新的动力与支撑。这也全面锤炼了腾讯云的产品、技术和综合服务能力，这些能力将加快推动产业的数字化升级，助力实体经济全面发展。”

这里要推荐一下@浅黑科技 作者史中的文章《腾讯在命运的棋盘上砸下一颗钉子》。没想到上云的过程如此艰难，用户在平顺使用软件的同时根本无法想到软件下架构调整的暗流涌动，其中涉及微信、QQ、王者荣耀等等用户数以亿计的国民级应用。（不过呆子倒是在使用APP全民K歌的时候，感受到了合唱功能进步到80毫秒级别的进步）

2）股东减持

腾讯控股6月27日在港交所公告，公司主要股东Prosus（由Naspers拥有大多数股权）及Naspers就其各自股本中的股份向Prosus及Naspers各自的公众股东开始进行一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持公司股份的方式筹集回购计划所需资金。每天出售的公司股份平均不会超过公司股份之每日平均成交量约3-5%，若按腾讯平均100亿成交量计算，每天出售金额约在3-5亿港币。

有分析师认为，这是Prosus和Naspers尝试在对腾讯影响最小化的基础上，尽最大可能缓解自身压力，考虑到N和P的市盈均不足腾讯的一半，对N和P的股东而言，减持腾讯并进行回购是有利的。

南非报业集团Naspers目前持有腾讯股票2,769,333,600股，从公告上看减持腾讯后资金用来回购自已的股票（Naspers和Prosus是二家独立上市公司，其中N是P大股东），目的是提升自身的股价（第二天确实马上暴涨15%）。此次，Naspers集团的减持已违背2021年声明的三年内不减持承诺，预计减持比例很可能会持平以往，当然短期还是会对企鹅的股价有一定压制作用。（夹头狂喜！）

这也解释了一季报后为何腾讯没有立即开启回购的原因。作为大股东，Prosus的减持计划必然提前和小企鹅做了沟通，如果小企鹅在大股东公布减持计划前就启动回购，就有抬升股价掩护股东减持的嫌疑，难免落人口舌。当大股东公布减持计划后再回购就没有这等顾虑了，所以腾讯自6月28日起连续3日开启了回购，分别回购83、83、84万股，每日约3亿港元（可惜由于多种因素，腾讯无法收购N或P）。无论此时呆子有没有钱买入此时性价比依然极高的鹅厂股票，企鹅自己也在通过回购的方式提升股东们的“含鹅比例”。

3）小狗交钱

6月29日下午，京东在港交所公告，公司已与腾讯控股续签战略合作协议，为期三年。腾讯将继续在其微信平台上向本公司提供显著的一级及二级访问入口以提供流量支持，且双方亦有意继续在通信、技术服务、营销及广告以及会员服务等多个领域合作。

一级入口位于微信的“发现页面”模块，那个红色手提袋模样的购物按钮，可以通过微信设置-通用-发现页管理找到。

二级入口位于微信的“我”模块，点击“服务”，下拉到“购物消费模块”，可以看到红色小狗模样的“京东购物”按钮，可以看到这里还有腾讯惠聚、美团、猫眼、拼多多、唯品会、转转二手、贝壳等。

公告称，有关合作的价值预期将于未来三年以现金及京东股份相结合的形式支付或投放。作为总对价的一部分，京东将向腾讯发行若干数目的A类普通股，价值最高为220百万美元，参考三年期间内若干预定日期的现行市价厘定。

显而易见，在年初分发了狗蛋之后，企鹅和狗狗依旧是动物园里的好朋友，这不马上又续签了个以流量换股权的大单。

三、长春高新

1）适应症获批

6月30日，中国国家药监局（NMPA）官网最新公示，金赛药业申报的重组人生长激素注射液的新适应症上市申请编号:36、37、38、39的优先审评已获批已正式获得批准。

根据中国国家药监局药品审评中心（CDE）优先审评公示，该产品此次获批多种适应症，包括儿童生长缓慢、儿童身材矮小、生长障碍等，据悉主要用于遗传性综合征型肥胖Prader-Willi综合征（PWS）。

2）2022金赛儿童生长发育集智峰会

6月16日，金赛药业携手国内外近30位儿科领域顶尖专家开启第6届儿童生长发育集智峰会学术盛典完满收官。这个会议的议程是从6月6日持续到6月16日的，总计8个工作日，共分为8个主题专场29个学术话题。由于内容实在是过于丰富了，所以呆子足足花了一周多的时间，边听边记边查资料才把素材整理好。

接着呆子花了大概两天时间，码了一篇接近1.5万字的长文——《2022金赛儿童生长发育集智峰会回顾》，实在是累个够呛。

文章的内容偏向于学术化，比较重点的部分分别是：金磊博士谈金赛的布局和未来，安永发布的《中国儿童生长激素使用情况研究》、罗小平教授对全球不同长效生长激素的产品特性对比分析和矮小诊疗专场的内容，有兴趣的朋友可以挑重点看一下。

由于文章内容过于晦涩，果不其然，文章发布后本会所立马损失会员一名（泪目…），甚至截止本文发文时公众号文章的阅读量还仅有寥寥数百，创下近期阅读量最低纪录。

不过令呆子感到高兴的是，在今天上午把文章发到某球专栏上后，很快就被推荐到了“某球热帖”，并得到了很多球友包括不少长春高新长期投资/跟踪者的认可和点赞。截止本文发文时该篇文章阅读量已经接近20万（统计口径比公众号文章松很多），令呆子的虚荣心小小地爆棚了一下。

四、分众传媒

1）江总6月微博及近况

从今年三月份开始呆子开始跟踪江总的微博，在五月的统计中，新发微博总数达到39个，以消费和互联网为主。六月上半月登陆江总微博（即登陆分众）的广告主数量有19个，下半月10个（剔除单个广告主重复发博情况），总计29个。

六月下半月的广告主名单分别有：智己L7汽车、帝泊洱茶珍、饿了么、腾讯微保、岚图梦想家MPV、科大讯飞AI翻译笔P系列、慕思股份、中粮悦活矿泉水、泰山原浆啤酒、信良记小龙虾、珍味小梅园x叮咚买菜。

从数量上来看，分众刊挂率在4-5月表现非常差，刊挂率在80%的级别，但5月开始广告主数量已经开始增加。虽然6月以来受到618活动影响表现较好，刊挂率超过100%、广告主也有所增加，但在618结束后的6月下半月也会迎来一段“贤者时间”。其次，北京和上海等大城市还是存在不确定性，而上海又是分众最大的收入来源之一，所以预计二季度营收可能有约20亿同比下滑。

而广告需求影响，无论是新潮方面的数据也好，还是其他户外广告也好，空置框架还是较多的，需求一时半会还无法提升。虽然广告主占比中消费品增加了，但少了互联网这块业绩成长还是会受到限制，三季度可能可以逐步恢复，四季度有望同比提升。

从最近CTR媒介智讯的数据显示，2022年1-5月广告市场同比减少12.3%；其中5月份广告市场花费同比下跌24.1%，跌幅较上个月扩大5个百分点；月度花费环比呈现正增长，涨幅为9.5%。

CTR没有披露LCD的增速情况，但可以看出在整体影响之下，梯媒表现也很差。而从1-4月电梯花费来看行业出现较大的变化，基本是饮料、食品、酒类等，互联网则还是比去年同期少，一方面互联网行业受到打压严重，另一方面在线教育、二手车等也被管控。可见最增收的部分已经变化成消费为主，而传统消费为基本盘也较为稳定，而新消费行业今年普遍在一级市场融资情况则较为一般。

2）海外上市

分众在2022年6月21日晚发布公告，关于海外上市进展，内幕核查管理层。本次分拆的内幕信息知情人买卖股票情况的自查期间为：在分众传媒首次披露本次分拆事项公告前六个月（2021年10月28日）至披露前一交易日（2022年4月28日）期间。

根据核查文件，本次分拆的内幕信息知情人包括：（一）分众传媒及其现任董事、监事、高级管理人员；（二）FM Korea及其现任董事、监事、高级管理人员；（三）分众传媒实际控制人、控股股东；（四）相关中介机构及其具体经办人员；（五）其他通过直接或间接方式知悉本次分拆内幕信息的机构和自然人；（六）上述自然人的直系亲属（指配偶、父母、年满18周岁的子女）。当然自查并没有发现大额的买卖分众股票的行为。

海外上市从目前的公开消息来看，并未清晰看到分众韩国的上市主体包括哪些。是单单韩国的梯媒，还是有可能把其他海外并入，还不得而知。而从目前来看，最有可能性的是单独的韩国梯媒，韩国的GDP与广东类似，深圳和广州的规模完全有可能是韩国市场的天花板，投资者对海外上市带来的增长可能不能过于乐观。

五、微创医疗

子公司分拆上市

近日，“微创系”迎来第五家上市公司——微创脑科学（“微创神通”），其于6月19日通过聆讯，招股时间为6月29日至7月8日，预计发行1370万股股份，发行比例仅有2.35%约2.35亿港元，将于2022年7月15日在港交所上市。

微创脑科学是微创医疗旗下从事神经血管疾病治疗及通路类医疗器械研发生产的子公司，是国内最早进入神经介入领域的医疗器械公司之一，先后开发并产业化中国神经介入领域的首款脑血管支架APOLLO颅内动脉支架系统、全球首款颅内覆膜支架系统等多款自主研发的三类医疗器械产品，拥有国内同类企业中最完善的脑卒中介入产品线，包括国内获批并商业化的10款治疗产品及3款通路产品、17款正在开发的候选产品。

神经介入技术是一种新兴的微创临床技术，主要用于脑血管病的诊断或治疗。我国神经介入领域起步较晚，神经介入手术的渗透率还比较低，2019年神经介入手术渗透率仅为2.3%。神经介入领域国外头部企业有美敦力、史赛克、MicroVention、波士顿科学、强生、雅培等，在国内市场份额占到70%左右。据灼识咨询的资料，就2020年的收入而言，微创脑科学已经成为该市场前五大参与者中唯一的中国公司，并拥有约4%的市场份额，未来有望进一步完成国产替代。

此次赴港上市所募集资金，微创医疗计划用于研发出血性脑卒中、脑动脉粥样硬化狭窄及急性缺血性脑卒中治疗、通路产品；出血性脑卒中、脑动脉粥样 硬化狭窄及急性缺血性脑卒中产品商业化；扩张制造设施以扩大生产规模；扩大全球影响力；用于通过战略收购、投资、合作或该等策略的结合以优化产品组合；用作营运资金及其他一般公司用途。

招股书提到，公司的现金等价物从2019年底的0.22亿提升至2020年底的4.25亿，再提升至2021年底的5.93亿。现金储备的提升不仅仅是因为融资，而是因为公司已经实现了正向现金流循环，拥有自我造血能力，不是通过18A规则上市。

2019年、2020年、2021年，微创脑科学收入分别为1.84亿、2.22亿、3.83亿，逐年增长；归属于上市公司股东的净利润分别为0.47亿、0.48亿、0.92亿，逐年增长；毛利率和净利率分别保持在74%、21%以上的水平。同时，公司亦未通过缩减研发费用来使报表变得好看，公司近三年研发费用率均在20%以上。

在此之前微创系已经有四家公司进行了IPO，分别是港股的微创医疗（母公司）、微创机器人、心通医疗，A股的心脉医疗。微创脑科学之后，还有A股已经科创板过会的微创电生理，该公司是国内较早进入电生理介入诊疗与消融治疗领域创新器械研发、生产和销售的公司。在心脏电生理领域，微创电生理是全球少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的本土厂商。

「 闲话一二 」

本期阅读

财报方面：本期内由于聚焦于看视频所以没有阅读财报（不过做了一份五粮液的投资梳理），下期打算阅读汾酒的相关财务报告和福寿园的21年年报，有时间的话顺便学习一下上海机场。

书籍方面：本期内继续阅读《聪明的投资者》，由于时间比较紧张所以阅读进度推进较慢，争取本期内结束战斗；下期第一顺位依然是唐师的《价值投资实战手册第二辑》。

其他：本期内呆子撰文读书笔记一篇——《卡片笔记写作法》：这其实是一本开智书籍，发布在即刻APP后得到了flomo官方的认可，不知道日后会不会有幸出现在flomo浮墨笔记公众号的推送中，有点小期待。

另外，在这篇读书笔记中呆子特意留了flomo Pro版的试用注册链接，前7位注册者注册后呆子的后台会发来提示。可惜直到文章发布后的第五天后才迎来第7位注册者，果然大多数读者朋友们还是不太喜欢“主动”。

本期运动

本期内无氧运动13次，具体消耗未知，有氧运动9次，单次30分钟约300大卡，本月总计运动23次，具体训练数据见下图训记APP截图（图内数字为单次训练推举总重量，单位为kg）。

半年小结

到年中了，想想也是该简单总结一下。其实这半年呆子过得还算是平平淡淡（可能也是有点过于舒坦了），不过还是按规矩分模块唠唠嗑。

工作方面变化较大，可能会所里比较熟悉呆子的朋友都知道得七七八八了。在去年底萌生了转行的念头后呆子便积极接触投资行业，在过完忐忑的春节后，呆子幸运地入职了本地一家良心私募基金公司，正式开始跳着踢踏舞上班的日子。虽然有一点倒霉，仅上班一个月不到就被泉州突如其来的疫情导致锁在家一个半月，但居家工作还是得以有条不紊地推进，在此感谢同事们忍受呆子每周一电话参会，也要感谢老板没有扣呆子工资。

另外，公司的氛围真的非常轻松自由，老板和团队领导都给予了呆子充分的信任和支持。目前呆子推荐的三支标的约占公司产品四分之一的仓位，且三支标的的经营情况也都还不错。值得骄傲的是，在团队领导的英明决策加持下，呆子推荐的某只标的是目前产品持仓中盈利金额和盈亏比例最高的，近期盈亏比例达到了50%左右，吃水不忘挖井人，也要感谢一下对呆子十分仁慈的市场先生。

个人投资方面也没有什么意外，当前持仓情况如正文第一图所示，大部分标的都还不算贵。净值数据上，年内也略微跑赢了海内外各大宽基指数，还算比较满意。前段时间小企鹅撸上了400港元导致数据短期比较失常，但热心的南非和荷兰兄弟听到消息后急忙赶来把小企鹅压在了身下，之后如果有资金可能还会继续“养鹅防老”，当然如果长春高新和分众传媒也能好好跌一跌就更好不过了。

阅读方面是呆子个人不太满意的。财报份数没有具体统计，毛估可能大概在15-20份左右，撰写企业分析类文章6篇；书籍方面总共读完了15本书（包括《明朝那些事儿》7本，惭愧），撰写阅读杂谈类文章3篇。

运动方面由于公司下班时间比较早因此得以保证。根据训记APP统计，上半年总计训练次数总计训练135次，提高了有氧训练的次数，但由于中间疫情居家隔离干扰，故体重没有明显的下降，目前还在执行工作日午餐断碳计划；蹲推拉数据方面，除了卧推破天荒地达到三位数以外，另外两项在今年尚未冲击过PR，目前三大项极限PR数据预计总合500kg（200-100-200）左右。

整体看上来一切都是朝着好的方向蠕动，无论工作、投资、学习、健康方面都享受到了投资自我的复利效应，就像老巴在股东大会上说的：最好的一种投资就是投资你自己。

投资是一项门槛极低的活动，任何人懂点皮毛都可以夸夸其谈、指点江山，但人们讨论的关注点永远是短期的波动，最终会发现投资其实是一场马拉松，胜出的那些牛人都具备极度勤奋、专注、终生学习的特质，再想想，他们其实是在投自己。

另外，最近个人生活中发生了一件小事，详情请查看唐师最新推送的评论区。

END

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